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　　中金发布研报称，接头到商汤-W（00020）处于架构诊治期，该行看好AIGC中期落地需求亚洲美图，切换至2026年10.8x 2026e

　　P/S，保管跑赢行业评级。商汤AI平台集成DeepSeek等前沿模子，饱读吹大模子多元生态，其推出的“日日新”交融大模子在多榜单名次靠前，通过交融模态数据合成与交融任务增强推行，已矣大模子说念话与多模态才气深度调处。公司公开事迹会预报2025年4月发布日日新6.0大模子，将对多模态才气、推理才气进行优化。

　　中金主要不雅点如下：

　　“大安装+大模子”协同发力，生成式AI高增合手续

　　2024公司收入同比+10.8%至37.72亿元，生成式AI/视觉AI收入分手同比+103.1%/+39.5%至24.04/11.12亿元。生成式AI业务入手收入增长，占收入比例进步至63.7%。限制2025年3月底，算力领域已达到23，000P，同比增长92%；公司预测将来在算力维度将遴荐自建+轻钞票运营格式双轮入手。智能汽车2024新增定点车型41款，新增请托同比增长29%至167万辆，新增定点车辆越过1100万辆。视觉AI（原传统AI科目）合手续松弛，预期多模态大模子潜在赋能国内和国外的感知智能化场景。

　　聚焦主业转型“1+X”，回款改善

　　2024公司文书开启“1+X”新架构，“1”代表商汤集团中枢业务，“X”代表生态企业矩阵，饱读吹零丁运营、融资和激勉。公司2024应收款盘活天数从2024年的399天着落至231天，回款额从38.85亿元同比增长19%至46.23亿元，回款优化。遐想现款流量流出扩大，流出从32.34亿元扩大到39.27亿元，主要系为生成式AI快速发展的预支款项占用。公司于2024年12月配售所得款27.87亿港元用于补充资金，2024年末总现款储备（含现款等价物）127.5亿元，现款弥漫。

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