2024年以来，A股市集络续震憾天天影院，近期再度插足“2700点保卫战”，激发投资者重视。

　　时辰行将插足2024年终末一个季度，市集将会若何走？是否有望止跌回升？哪些板块有望走出孤苦行情，又有哪些重要的风险身分需要警惕？

　　就此，中国基金报记者采访到六位券商首席经济学家、首席策略分析师，把脉后续市集走势。他们远离是：中信建投证券首席策略官陈果，华泰证券商议所策略首席分析师王以，华福证券首席经济学家燕翔，中国星河证券策略分析师、团队放心东说念主杨超，天风商议计策商议院放心东说念主、策略首席分析师吴开达，财通证券策略首席分析师李好意思岑。

　　以下为嘉宾重要不雅点：

　　陈果：从估值和风险溢价水平看，港股市集处于极高性价比，A股市集也具备较高性价比，但估值因循的一个重要条目是盈利增长能由负转正，后续包括货币、财政及地产计策在内的组合拳如果能落地，市集具备止跌回升的基础。

　　王以：A股接近因循位的信号增多，性价比已来到较高位。上前看，现时指数底部位置较为坚实，空间底已初步具备，但时辰底仍需重视增量计策发布这一新增变量。

　　燕翔：现在仍是降至历史低位，往后看货币计策简略率保管宽松，利率或处于低位致使仍将下行，红利钞票低估值、高分成的“繁殖”价值突显，红利策略仍然具有设立价值。

　　杨超：在流动性预期和盈利预期改善的情况下，市集表情有望迟缓开垦，A股估值有望提高，促进市集指数反弹回升。

　　吴开达：从日期效应上来看，2010-2023年时期10-11月胜率、平均月涨跌幅证实均较好，而8、9月份则证实较弱。9月往往是酝酿赛点的月份。

　　李好意思岑：现时经济预期处在相对较低位置，举座货币计策偏宽松，钞票性价比较高，若四季度国际经济二次上行、拉动中国出口回升、重叠国内计策成果完毕，表里需回暖有望成为引起市集变化的核心驱动。

　　来看笃定——

　　各人经济转向共振下行

　　压制A股近期证实

　　中国基金报：插足9月以来，市集主要指数络续下探，2700点保卫战仍是开启。市集此番变化的原因是什么？如何评价本年以来的市集行情？

　　陈果：市集前期调动主淌若因为内需数据低于预期，二季报自满上市公司营收利润举座呈现负增长，且三季度宏不雅中不雅数据让市集预期三季报难以好于二季度。本年以来的市集对新一轮老本市集变嫌强调鼓吹答复反映积极，但依然受到地产周期、产能周期和好意思元周期等多重影响，因此一些盈利相对和经济周期联系性低或者受益于外需的标的证实占优。

　　王以：9月以来，市集主要指数络续调动，咱们觉得本轮调动的重要底色在于宏不雅基本面开垦压力仍存及微不雅企业事迹考据偏弱的共振。一方面，最新社融、通胀数据等宏不雅假想自满现在内需仍待开垦；另一方面，2024年中报自满全A非金融营收同比仍下行、净利润低位走平、库存和产能周期拐点待验。此外，前期强势的银行、公用行状等钞票自8月底以来开启一轮深度补跌和出清，重叠主题轮动加速，市集表情亦有所回落。

　　本年以来，A股行情节拍主要沿着国内有用需求的开垦、计策预期以及国际流动性三身分的博弈演绎，现时联储降息周期仍是开启，国内基本面开垦及增量计策发布成为重要变量。

　　杨超：9月以来，市集交投活跃度降至较低水平，上证指数震憾下行、屡创新低，即市集缩量下落，磨底行情突显。主要原因是：第一，8月底露馅的A股中报事迹弱于预期，A股盈利同比连续负增长，尤其狠恶金融板块。第二，宏不雅经济数据莫得太多超预期，对股市形成了攀扯。8月制造业PMI指数连续处于收缩区间，且较上月下降，8月通胀水平、经济数据、金融数据普遍呈下降趋势。第三，投资者表情低迷且愈加严慎，处于不雅望和恭候的心态。总的来说，本年以来的市集行情受宏不雅经济基本面影响较大，亟待开垦的宏不雅和微不雅经济数据，令投资者举座不是很乐不雅。

　　燕翔：9月以来市集连续下探主要源于表里部身分共振。除了企业盈利复苏仍相对乏力以外，此前市集还顾忌好意思国经济阑珊、对外需带来冲击，同期9月拜登政府对华加征关税落地，包括钢铁和铝，半导体，电动汽车，锂离子电板、电板零部件和重要矿物，太阳能电板、口岸起重机和医疗产物等，增多后的关税税率从25%到100%不等，市集对国内出口链的担忧加重。

　　李好意思岑：本年市集举座波动较大，主要因为外部环境扰动较大，好意思联储降息预期变化波动较大等原因共同形成的，导致年中各人经济转向共振下行近两个季度，一定程度压制了中国经济和股市证实。同期天天影院，国内计策着眼永久转型，对冲平滑经济转型期的压力，率性饱读吹设备更新改良和破费品以旧换新，房地产计策络续减轻和落地，财政化债络续发力，计策从出台到产生成果有一定时滞，节拍有所不同步。A股自身由于大幅度波动带来量化资金，以及部分3年阻滞期基金到期濒临赎回压力，导致A股阶段存在一定微不雅流动性压力，使得市集波动较大。

　　重视四季度增量计策发布

　　A股估值有望提高

　　中国基金报：资历近期的震憾分化后，现时市集是否处于高性价比的底部区域？预测2024年四季度，A股市集将会如何演绎？哪些身分将成为市集止跌的能源着手？

　　陈果：现在A股市集破净率跳动16%，是2005年以来最高水平。从估值和风险溢价水平看，港股市集处于极高性价比，A股市集也具备较高性价比，但估值因循的一个重要条目是盈利增长由负转正，后续包括货币、财政及地产计策在内的组合拳如果能落地，市集具备止跌回升的基础。

　　王以：现时市集的各维度数据自满，A股接近因循位的信号增多，性价比已来到较高位：率先，8月社融、通胀数据自满实体部门内生需求仍待开垦，但投资者对该利空信息反映钝化，标明市集或已处于底部区间；其次，强势钞票（红利行业）补跌程度或亦然市集底部的不雅察假想之一，现在浮筹出清或接近尾声，股债性价比回落至昨年底部水平，或指点红利钞票投资性价比有所回升；除此以外，融资平仓压力或接近尾声，估值分化通盘也回落至2018年水平，但从资金面底部特征来看，近1个月产业老本净增持额仍未转正，比拟历次大底构筑或仍稍有欠缺。上前看，现时指数底部位置较为坚实，空间底已初步具备，但时辰底仍需重视增量计策发布这一新增变量。

　　杨超：现时，A股市集的核心钞票估值仍是处于历史较低水平，从永久来看，仍是具有尽头高的设立价值。预测四季度，跟着好意思联储开启降息，国际经济体降息幅度将进一步提高，成心于A股市集流动性改善。中国货币计策宽松空间进一步绽放，更多促进经济增长的步调有望出台。因此，在流动性预期和盈利预期改善的情况下，市集表情有望迟缓开垦，A股估值有望提高，促进市集指数反弹回升。

　　吴开达：字据咱们的统计，在2012-2014年时期，ERP值曾屡次在跳动1倍尺度差之后，关联词很快又开垦至1倍尺度差以下，其中最长开垦时辰为76天，最短仅需10天，平均开垦时辰为36天。同期，咱们发现，积年来ERP极点值之后的全A指数的1个月、3个月、6个月、12个月均有不俗的收益率证实。现时万得全A的ERP处于历史较高位置，狂妄2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，与7月的ERP水平比拟回升，高于一倍尺度差3.38%。

　　燕翔：从估值视角看，狂妄9月20日，现时市集估值已处于历史极低水平，处于高性价比的底部区域。预测四季度，A股市集现时积极身分正在不休积聚，后续可以愈加乐不雅：率先，跟着PPI同比增速的震憾回升，价钱身分关于企业盈利的压制将迟缓减弱，A股上市公司盈利有望触底回升；其次，市集估值处于历史低位，投资价值突显；与此同期，宏不雅利率的络续下行与流动性宽松有望催化A股市集分母端行情。

　　李好意思岑：预测四季度，A股有望否去泰来，现时经济预期处在相对较低位置，举座货币计策偏宽松，钞票性价比较高。若四季度国际经济二次上行、拉动中国出口回升、重叠国内计策成果完毕，表里需回暖有望成为引起市集变化的核心驱能源。

　　重视红利、央国企、出海等板块

　　中国基金报：2024年市集举座作风切换较快，你觉得四季度哪类作风和哪些板块会有更强证实？哪些产业限度及细分赛说念有望走出孤苦行情？

　　王以：四季度或可以主理四条高胜率陈迹：一是AH溢价拘谨，可增配港股；二是ROE和派息剖析、估值偏低的A50及基本面、筹码相对较优的保障；三是供需双向改善型行业，比如通用自动化、船舶、通讯设备、逆变器、包装印刷、造纸等；四是降息预期升温之下，降息强受益的医药、港股互联网。

　　吴开达：恭候地量之后的波动放大，主理破费阶段大波动，喜爱恒生互联网。率先，8月以来的A股行情展示出市集对内需计策预期的高度明锐性。第二，本年下半年，在可能反复的国际阑珊交游+好意思国大选交游中，内需类破费板块相对出海链或占优。永久来看，高股息逾额回转条目或有两类：一是永久国债利率核心不再下行，二是高股息板块股息率进一步提高受阻。永久作风切换需耐烦恭候更多右侧信号，具备支配性、稀缺性的高股息钞票有望得到价值重估。

　　杨超：板块方面，第一，连续看好避险属性较强的红利板块，在宏不雅经济数据趋势好转前以及好意思国大选驱散出炉前，投资者风险偏好磋商总体保管低位，从而连续投资高股息的红利股。第二，看好国企变嫌看法股和并购重组看法股，本年上市公司并购重组进度加速，金融限度和科技限度的并购重组投资契机尤其多。第三，看好事迹增速较高的出海板块。

　　李好意思岑：伴跟着好意思国降息落地，举座市集有望积极回暖。在这个历程中，可以按照先买降息逻辑，成长有所证实，如黄金、好意思债、各人权利齐是设立契机；再看复苏逻辑，经济复苏标的跟上，如铜铝、石油链、工程机械、油运海运等，举座呈现可以证实契机。

　　从细分行业来看，红利弱、成长强，成长细分标的可要点重视宏不雅友好、资金切换、事迹落地三条逻辑。事迹标的，重视AI算力、破费电子，中报层面电子元件、光学光电子等盈利络续改善。估值弹性标的，重视低空经济、机器东说念主、科创半导体板块，属于近两年强势主题。

　　燕翔：作风层面，现时红利策略仍然具有设立价值，低估值+盈利剖析是红利策略永久有用着手。近几年我国长端利率络续下行，现在仍是降至历史低位，往后看货币计策简略率保管宽松，利率或处于低位致使仍将下行，红利钞票低估值、高分成的“繁殖”价值突显，红利策略仍然具有设立价值。

　　板块层面，以TMT为代表的科技成长板块也值得要点重视。产业逻辑上，AI在各人界限内方兴未已。AI仍然具备宽敞发展空间，有望成为继新能源后又一要紧产业鼎新。周期逻辑上，半导体周期现在仍处于上涨阶段。计策逻辑上，发展新质出产力是首要任务。

　　陈果：联储插足降息周期之后，如果和洽扩内需计策，盈利预期企稳后，市集作风会相对从督察作风迟缓转向紧要。互联网、军工、非银金融、汽车、家电等值得重视。

　　好意思联储降息对好意思元、黄金、A股偏利好

　　中国基金报：近日好意思联储降息“靴子”落地，你更看好哪类钞票的证实？A股市集将迎来若何的投资契机？

　　陈果：联储降息周期，符号着好意思国经济由强转弱，好意思国现实利率将进一步下行，后续对财政赤字的需求仍在。从大类钞票来说，黄金与数字货币将会受益，从中国股市来看，港股受益更为顺利与较着。由于联储降息成心于中国计策空间的绽放，关于A股市集亦然利好，尤其是扩内需交游有望张开。

　　王以：复盘历轮陈腐式降息可发现，陈腐式降息中黄金、债券（除日债）胜率较高，权利弹性大，新兴市集证实较好，好意思国相对基本面韧性对好意思元亦有因循。聚焦A股市集，空洞推敲联储降息对A股基本面、贴现率及资金面的三重影响，咱们觉得错杂或在于医药板块。

　　杨超：好意思联储开启降息周期后，东说念主民币贬值压力裁减，中国货币计策宽松空间绽放，货币计策环境愈加宽松，一方面促进估值开垦，另一方面刺激经济增长以带动A股事迹改善。现时我国经济增速回升、通胀水平上涨的趋势还不较着，短期内，A股举座可能连续震憾，待计策刺激成果知道后，A股上作为能更足。此外，好意思联储降息可促进外资回流中国，外资偏好的破费股、金融股有望得到增持，尤其是2024年前三季度超跌的破费股。

　　李好意思岑：短期看好成长反弹和黄金，中期不雅察各人经济是软/硬着陆中的哪一条旅途。联储会议降息50bp，短期或迎钞票价钱全面上涨，成长和黄金预期弹性更大。后续主要看以好意思国为代表的各人发达经济体具体走向：1）如果软着陆，提议设立以经济复苏标的，即铜铝油、家电、工程机械、好意思国地产链等；2）如果硬着陆，提议督察姿态买入各种类债钞票，重视黄金、好意思债、国债、低估值高股息等钞票。同期，好意思国降息带来的，东说念主民币汇率走强，也有望在这个历程中带动东说念主民币钞票积极得到增配契机。

　　燕翔：关于各人钞票而言，好意思国钞票方面，好意思联储降息关于好意思债而言经常是好音信，但降息落地前经常已“price in”，意味着短期好意思债利率连续下行或有限。关于好意思股而言，从历史教育看，惟有不发生大的经济阑珊，好意思联储降息经常利好好意思股；各人权利钞票方面，好意思联储降息后，在好意思元潮汐带动下，权利类钞票的风险偏好和估值有望提高。于非好意思货币而言，好意思联储降息意味着非好意思与好意思国资金利率差有望收窄，非好意思货币贬值压力有望较着缓解。

　　关于A股而言，好意思联储开启降息周期后，一方面东说念主民币汇率贬值压力较着减弱，为国内货币计策宽松绽放空间，另一方面国内市集风险偏好有望得到提振，外资络续流出压力有望角落改善。

　　好意思国大选、地缘政事等不确定性仍需重视

　　中国基金报：记忆2024年前三季度，扰动市集的不确定性身分是否有所淡化？后续还有哪些风险身分需要投资者重视？

　　王以：记忆前三季度，扰动市集的不确定性身分已有所淡化，如国际降息周期开启、融资平仓压力接近尾声等。上前看，咱们觉得，市集仍存三点中期制约：①信用周期→盈利周期尚待筑底回升，出口链分化、最终破费不彊，或需G端财政扩表加力破局；②国内现实利率偏高，或需恭候联储降息窗口开启后，国内遵循宽货币；③高景气稀缺→资金举座不雅望表情较强，部分资金减量博弈。

　　陈果：市集依然受到地产周期、产能周期和好意思元周期等多重影响，好意思元周期已明确逆转，产能周期仍在调动中，部分行业将迟缓走向供求均衡。地产周期是更长周期，需要耐烦恭候其负面攀扯迟缓减弱，而这个历程中引起的四百四病如住户按揭负钞票与毁约风险等也依然值得喜爱。其他如好意思国大选与地缘政事不确定性仍值得重视。

　　吴开达：2024年四季度计策预期将迟缓升温，后续需要密切关堤防要会议信号。从日期效应上来看，2010-2023年时期10-11月胜率、平均月涨跌幅证实均较好，而8、9月份则证实较弱，9月往往是酝酿赛点的月份。

　　杨超：第一，2024年前三季度，由于宏不雅经济数据疲软，投资者对国内计策较为重视，跟着二十届三中全会召开、7月中央政事局会议召开，计策标的和计策要点基本确定，计策预期对市集的催化将缓缓知道。第二，前三季度对市集扰动较大的还有好意思联储货币计策，市集高度重视好意思联储降息时点和幅度，9月18日好意思联储降息50bp落地后，好意思联储计策对A股市集的扰动将会缓缓减小，投资者后续可能更多重视好意思联储降息节拍。第三，现时，好意思国大选正在进行，好意思国大选的驱散及好意思国对华计策仍然濒临极高的不确定性，需要投资者高度重视。第四，重视国际老本市集对A股的影响，国际老本市集变动主要通过资金流动和表情传导影响A股走势。

　　李好意思岑：现在来看，伴跟着经济计策的络续出台，设备更新、新质出产力、破费以旧换新等，部分投资者担忧的经济下行压力，有望得到一定程度缓解。同期，好意思国确定下降了50bp，国际流动性不确定性在迟缓消化，外部迎来友好窗口期。表里两个方面的积极变化，使得市集扰动的不确定性身分减弱，国内经济计策不休推出，外需有望从头回暖，岁末岁首经济预期可能有所企稳，市集有望迟缓回暖。

　　风险层面，最需要重视降息之后好意思国经济是否告成软着陆，如果硬着陆，则讲解本次降息过晚、幅渡过小，无法扭转好意思国信用转向收缩，后续单次加息幅度激增，近似2000年、2007年，此时各人市集将插足督察状况，提议买入低风险钞票，如债券、黄金、高股息等。

　　燕翔：前三季度，市集的不确定性有升有降，里面最大的不确定性仍在于经济复苏的力度以及逆周期计策的发力程度，现在看仍需要络续重视；国际此前最大的不确定性在于好意思联储降息周期何时开启，现在看好意思联储初次降息已运行，最大不确定性角落消退，但好意思国大选、地缘打破等不确定性角落提高。

　　往后看，国内经济或要点重视财政和货币计策的角落变化，国际一方面重视泰西生意壁垒的最新变化天天影院，另一方面好意思国大选可能对各人市集带来扰动。